「Trust but verify」正如矽谷創投圈所說，在評估投資新創公司中，查證的過程“DD“是一個非常重要的環節。因爲新創公司是沒有上市櫃的私人公司，所以股權的價值評估是由投資人和新創團隊間的協商達成。那麽協商之前，投資人就應先做好DD，利用收集到的資料，做必要的財務調整，並建立財務模型做估值，來判斷股權的價格是否合理。
何爲盡職調查(DD)
DD為Due Diligence的縮寫，中文稱爲盡職調查。DD主要目的，是為了確認標的公司是否值得被投資，是否有潛藏的風險，避免投資人投出去的錢如打水漂。
DD的目的與重要性
• 獲得完整的資訊
在一個募資的Pitch提案簡報中，新創公司傾向把自己最好的一面呈現給投資人，並且盡可能隱藏自己不足的地方。DD的首要目的就是充分的瞭解公司資訊，尤其是有風險的部分，讓投資人可以做出更正確的投資決策。
• 確保資料正確性
新創早期階段普遍致力於技術研發和業務開發，並不會花太多精力把帳務做清楚正確，也不會花較高的費用請會計師做財務簽證。因此新創公司財務報表的正確性往往大不如成熟企業，例如對於營收，成本，費用的認列不正確，或者有隱藏的資產和負債等，導致投資人無法掌握公司正確的財務信息來做出投資決策。
• 驗證商模可行性
沒有做商模驗證最慘痛的例子就是近期發生的詐騙案件。曾被稱爲「女性賈伯斯」的創業奇才，聲稱一款醫學設備只需極少量血液就能快速測得是否患有癌症，被證明完全是謊言，被法官判刑入獄。更不可思議的是這家新創公司曾獲得多家知名創投機構投資數億美金的資金。這個事件代表這些創投完全沒有去查核驗證該新創的核心技術和商業模式，導致後來刑事責任及民事糾紛不斷。
• 成為估值依據
DD後，投資人如果覺得已經充分的瞭解了公司，並且也認同公司的價值主張，覺得有潛力，那麽就會進入公司的價值評估，也就是投資人應該用多少價格來買這家公司的股權。
DD常見的困難
• 資料完整度問題
DD常常遇到問題就是公司的資料不齊全或是不正確，投資人也能藉此溝通更瞭解新創團隊是否有能力掌握及管理公司重要資訊。如果在發現新創團隊對公司重要資訊沒有掌管能力，也沒有相關的内控或是公司治理機制，那麽不管公司的價值主張多有潛力，未來投資之後的風險就會很高。
• 新創團隊不願配合
另一個很常見的問題是新創會感覺不舒服，抵抗DD。這個問題很正常，因爲DD基本上就是投資人表明無法完全信任新創團隊，需要去驗證團隊所闡述的每一件事情。此外，新創常常也不確定對方是否真的想投資，還是只是看看而已並不會投，那麽要團隊赤裸裸的提供公司的資料難免會抵抗。且大部分公司會有商業機密，新創團隊也一定會適當保護自家的商業機密。
總結
• DD為投資人和新創團隊的拉鋸戰
團隊不配合的解決方式基本上就要看是投資人還是新創團隊握有比較多的籌碼。如果投資人比較有實力，譬如可以提供財務投資以外的重要商務資源，那麽新創團隊就比較樂意被DD。反之，如果新創團隊已經獲得許多投資人的青睞，他們就能選擇評估流程較爲簡略的投資人來更有效率的獲得資金。DD過程就好像投資人和新創團隊在拔河，是一場拉鋸戰，誰有更多籌碼誰就能主導DD的深度。
• 請專業的新創投資評估人員從中協助
「新創」的界定，一般是指公司有創新的產品原型，有初步的市場驗證，年營收一億台幣以内，募資階段屬於天使輪/Pre-A/VC輪次的公司。DD新創公司雖不像上市櫃公司或是較大型的併購案件那麽繁瑣，但也需要付出一定的時間成本進行溝通。新創投資圈内，個人天使投資者也因較缺乏相關的專業投資評估資源與經驗，及成本考量，能做到DD程度比較有限。如有專業的新創投資評估人員參與其中協助做DD，可以幫助投資人更全面的評估新創項目，使台灣新創產業的募資環境更加完善。
【作者介紹 謝明廷】
識達/匯瑞投資有限合夥 新創財務總監
【經歷】
元大證券 海外併購專案經理
安泰銀行 外匯交易台組長
中國廣發銀行 大宗商品交易台組長
香港摩根士丹利 私人銀行銷售分析師
澳大利亞聯邦銀行 投資項目分析師
在澳洲布里斯本，上海，香港，台北，越南胡志明市等城市共15年銀行與證券從業經歷，目前在識富負責基金管理，市場分析，課程講師和新創顧問
【專長】
CFA Charterholder 證照
股權估值
財務模型建立
金融市場分析
募資規劃
