2016.05.22
閉鎖型公司在申請時，有兩件事一定要在公司章程中表達：一是閉鎖性股份有限公司的說明；一是股權轉讓的限制。閉鎖性股份有限公司在公司章程第一條，股權轉讓限制則可以放在股東專章中。
所謂股權轉讓的限制，公司法的閉鎖專節中，並沒有任何明確的規定，怎麼規定都可以，但一定要有所限制。
閉鎖型公司要限制股權轉讓，初衷也是良善的。就是希望閉鎖型公司的股票不要滿天飛，在市場上到處流通。而且，閉鎖型公司基本上是未公開發行的公司，公司的股權種類可能有些複雜，怕投資人搞不清楚什麼特別股、普通股，所以，還是訂一些限制，別讓股權太容易交易了。
股權轉讓的限制，其實有些實務上的意義的。投資人可能擔心經營團隊默默賣股票，偷偷閃人，把公司留給不知所措的投資人；團隊則擔心投資人亂賣持股，搞壞行情，或者不小心賣給競爭對手，把機密都給看光光。
限制股權轉讓的方式很多，且在這裏講幾個方式供參。
最常見的股權轉限制，是要求股權轉讓需經同意。
例如需經董事會過半數同意，或者需經股東大會全體股東同意。也有限制經營團隊不得出售持股，除非全體投資人同意。反過來的也可以限制投資人不得出售持股，除非遺產、事先聲明的集團闗係企業間轉讓……，一樣會要求要董事會或經營團隊同意。
另外一種限制是，認股的優先權。
最常見的模式是，某一股東要出讓持股，其他股東有認股的優先權。這個認股優先權的細節可以很複雜：例如，可以限同一次增資同條件的股東，也可以擴大及於所有股東；可以限智權所有人，也可以擴及整個經營團隊。願意認購的價格與轉讓出售價格的比較，更可以千變萬化。轉讓價格很低，優先認購權人當然要求按轉讓出售價格認購；轉讓價格很高，優先認購權人一者可以放棄認購，或者，可以要求「跟進出售」。
優先認購權的實施，通常會搭配通知時間，回覆時間及繳款時間的約定，讓優先認股權的實施更為合理，不會影響到正常的轉讓出售。
跟進出售，也是常見的限制。
如上所說，當轉讓出售價格高到一定程度時，其他股東自然會心動，也想出脫一部份，好回收一些資本利得。但跟進出售，真正常用的，反而是投資人對經營團隊的一種限制。因為，閉鎖型公司，經營團隊可能出了技術、創意與青春，但沒有出什麼錢；投資人投進資金，就是看好團隊的技術、創意能夠創造利潤。萬一團隊把持股出售了，團隊在公司的「向心力」就可能大大降低，也就是所謂的「心不在此」的可能大大增加，那完全不了解技術，也沒有創意的投資人，就會面對恐怖的投資風險。所以，大多數閉鎖型公司的特別股投資人都會限制經營團隊不能出售持股；或者，當經營團隊出售持股時，特別股投資人都會要求跟進出售。
跟進出售的「比例」，通常會以持股比例來決定，有的以全體股東的持股比例計算，也有的以表態要跟進的股東的持股比例計算。
股權轉讓限制的各種狀況，可以繼續講到天亮。但我不希望嚇到創業團隊，因為這一掌所說的情況，在各位申請成立閉鎖公司時，都不用煩惱。申請時，只要在公司章程的股東篇，註明：「股東轉讓持股，需經董事會過半數董事同意。」就可以了。如果不知道放在那一條，請上商業司官網：https://gcis.nat.gov.tw/mainNew/ 裏面有一個下載專區，可以找到公司章程的範本，商業司很貼心，這個股權轉讓限制的條文，已經用紅字標註，跟著做就對。也有人問我，那公司司章程有沒有範本？有！就拿官網那一份就是最佳範本。記住，公司章程沒有自己寫的啦！抄範本來修改，就對了！
撰文者：創投公會蘇拾忠秘書長
